财联社5月8日讯（记者 闫军）铁树(shù)开花(huā)了！不仅仅是中国平安在4月(yuè)27日(rì)迎来时隔8年的涨停，就(jiù)在(zài)5月8日，中信银行、中(zhōng)国银行(xíng)也迎来涨(zhǎng)停，而上一次涨停分别(bié)是13年前、7年前，邮储银行(xíng)更是(shì)盘中刷(shuā)新历史(shǐ)最高。

　　有市场观点将大涨归因为两(liǎng)份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央企估(gū)值回归”业务交流(liú)会(huì)暨国新央企股东回(huí)报(bào)ETF宣介会即(jí)将举办；另外(wài)一份则是沪市金融业主(zhǔ)题座(zuò)谈会(huì)，其中“在服务中国式现代化(huà)中(zhōng)促进金(jīn)融(róng)业估值提升和高质量发展”成为重要议题(tí)。

　　中特估成为了市场较(jiào)长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时期的热(rè)门词，尽管披上了主(zhǔ)题、政策(cè)等(děng)色(sè)彩，底(dǐ)层逻辑是过去的A股市场(chǎng)对部分传统行业国央企的严重低配和低估。说到A股的低(dī)估值、高分红(hóng)，银行为(wèi)首的大金融板块首(shǒu)当其冲。上述5.11会(huì)议是为此前获批的央(yāng)企股东(dōng)回报ETF发(fā)行预(yù)热(rè)，会议(yì)作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推波助澜(lán)，“小作文”又(yòu)来(lái)添油加醋(cù)。一则无头无尾的(de)所(suǒ)谓指(zhǐ)导意见，要求“国企要做到1倍(bèi)PB以上”，捕风(fēng)捉(zhuō)影，却获(huò)得(dé)极(jí)大的传播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在(zài)经(jīng)济温(wēn)和复苏预期(qī)之下，中(zhōng)特估银行概念获(huò)得资金的青睐。有了多重消(xiāo)息的(de)加持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往经(jīng)验，大(dà)金(jīn)融板块(kuài)走(zǒu)强(qiáng)往往预示着行(xíng)情的结(jié)束(shù)，这一(yī)次历史是否会重演呢(ne)？多位受访人士指出，这种单一(yī)衡量逻辑可能不再奏(zòu)效(xiào)，当前(qián)市场，银行板块是作为“国资含量”比较高的板块行进，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管开始提出中特估(gū)后有比(bǐ)较不错的表现，中(zhōng)特估有望(wàng)持续(xù)为投资(zī)者带(dài)来除稳(wěn)定股息(xī)收益外(wài)的(de)收(shōu)益。

　　银(yín)行为(wèi)首(shǒu)的大金融(róng)爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中(zhōng)国银行、中信银(yín)行、西(xī)安银(yín)行涨(zhǎng)停，农(nóng)业银行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行(xíng)股(gǔ)超过9成涨幅超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为(wèi)的大牛市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维(wéi)度来看(kàn)，银行板块大涨早已启动(dòng)，银行指数（中信）近5个(gè)交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券商股(gǔ)也持(chí)续(xù)爆(bào)发，券(quàn)商指数收(shōu)盘(pán)涨幅超过2％。其中，中国(guó)银(yín)河(hé)领涨，盘中一(yī)度(dù)涨停，近5个工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银(yín)行板块(kuài)ETF涨势来看(kàn)，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明(míng)显(xiǎn)，比如，天弘中(zhōng)证银行(xíng)ETF、富国(guó)中(zhōng)证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流(liú)动来看，以规模最大的(de)华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不(bù)仅当(dāng)日(rì)收盘(pán)价创一年新高，全天成(chéng)交量飙(biāo)升超过14亿元，刷(shuā)新近(jìn)两年来的最高。

　　对于银行(xíng)股(gǔ)的大涨，市场(chǎng)早有预期。睿(ruì)郡资(zī)产合伙人董承非在(zài)5月7日表示，在(zài)经济复苏不强劲情况下，原来看不起的那些低增速的企业，现在反(fǎn)而显得难能可(kě)贵，因此被(bèi)忽略高分(fēn)红、深度价值(zhí)的企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理(lǐ)吴鹏也表(biǎo)示，银行股这波快速上涨，是(shì)其在估(gū)值极(jí)度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持(chí)仓极度(dù)低配、基本面预期极度悲观(guān)等背景下(xià)，配(pèi)合当前(qián)经(jīng)济弱复苏整体回报率预期下行、中特估政策(cè)背景下的估值修复。

　　涨幅与成(chéng)交量(liàng)齐升，背后仍是中(zhōng)特估(gū)逻辑

　　经过漫长的(de)季节(jié)，银(yín)行股等(děng)来了(le)久违的上涨，截至5月8日，自(zì)今年4月(yuè)以(yǐ)来全市场42家(jiā)上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行(xíng)涨(zhǎng)幅近40％，中国(guó)银行(xíng)涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储(chǔ)、农行(xíng)、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的(de)流入量同(tóng)样可(kě)观(guān)，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一(yī)年新高，全(quán)天成交量(liàng)飙升超过14亿元(yuán)，也刷新近两年(nián)来(lái)的最高(gāo)。中国(guó)银行龙虎榜数据显示，近三日沪(hù)股通累(lèi)计买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机(jī)构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴鹏所言，估(gū)值极(jí)度(dù)低水平、股息率具备(bèi)一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基本面预(yù)期极度悲(bēi)观都是银行股(gǔ)上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而言，在估(gū)值上，截(jié)至目(mù)前(qián)，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银(yín)行(xíng)，其(qí)余银行均处于(yú)“破净”状态。在这一轮估(gū)值修复(fù)中，有(yǒu)市(shì)场人士指出，中字头银行目(mù)标价估值最保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的估(gū)值(zhí)位置，当(dāng)前板块交易热(rè)度之下目(mù)标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资产质量、让利(lì)实体经(jīng)济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的高分(fēn)红和高股息是银行股相对于其他主题板块更强的(de)优势，据(jù)财通证券研报，国有(yǒu)大行近五年分(fēn)红率基本稳定在30％左右(yòu)，稳定(dìng)分红符(fú)合价值投(tóu)资和长(zhǎng)期投资需要。近年来国(guó)有大行股息率(lǜ)也呈逐年提升趋势平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比(bǐ)极(jí)低也为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年(nián)一季(jì)度银(yín)行股占偏股型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架年三季度以(yǐ)来新(xīn)低，显著低于(yú)2010年(nián)以来(lái)均(jūn)值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经理胡(hú)洁就向财(cái)联社表示，高股息(xī)策(cè)略以其确(què)定的股息收(shōu)入(rù)和较高的安全边(biān)际可以(yǐ)为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健、分红率高(gāo)而(ér)稳(wěn)定、估值(zhí)处于历(lì)史低位的银行板块(kuài)是(shì)高(gāo)股息(xī)策(cè)略的(de)理想增配板块。与(yǔ)此(cǐ)同时，银行板块在一季度(dù)是(shì)业(yè)绩(jì)低点。随着大行重定价的压力(lì)过去以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，后(hòu)续(xù)业绩有望改善(shàn)。

　　鹏(péng)华基金(jīn)量(liàng)化及衍(yǎn)生品投(tóu)资部基(jī)金经理余展(zhǎn)昌也指出，与(yǔ)海外银行对比，在中特(tè)估(gū)背景下的国内银行仍然具有(yǒu)较好的投资机会。以国有(yǒu)大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍(bèi)左右(yòu)，其(qí)他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝(jué)大部(bù)分(fēn)的银行估值(zhí)都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外银行还有大量的商誉(yù)，国内银行的估值水平是偏低的，本身就(jiù)有比较大(dà)的修(xiū)复空间。此(cǐ)外，他(tā)还指(zhǐ)出，国企改革(gé)有望使得这些问题(tí)得到改善，从而(ér)提高(gāo)银行(xíng)的(de)利润增速，持续修复估值。

　　银(yín)行是否(fǒu)意味着(zhe)行(xíng)情的结(jié)束？

　　随着(zhe)证券(quàn)、银行等大(dà)金融板块的走强(qiáng)，有市场观点开始(shǐ)担忧市场行情告一段落。对此(cǐ)，市场人士认为(wèi)，站在中特估背景下去看金(jīn)融股的爆发(fā)，并(bìng)不能(néng)简单做(zuò)出市场行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大(dà)金(jīn)融板块(kuài)过去被当成行情结束的指(zhǐ)标，其背后通常潜意(yì)识映射包(bāo)括不限于大金融爆发往(wǎng)往代表市场没有别的方向、市场进(jìn)入避险(xiǎn)状态(tài)、大金融(róng)“吸血”严(yán)重等(děng)。但从当前的金融(róng)股(gǔ)走强来看，市场表(biǎo)现并不存在(zài)上述问题。

　　首先(xiān)，当(dāng)前大金融(róng)“吸(xī)血”效维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架应并不强(qiáng)，比如(rú)银行(xíng)板块近期大幅放量(liàng)，成交量约为600亿，作为大市(shì)值的板块，这一成交量与甚(shèn)至部(bù)分中小市值(zhí)板块成(chéng)交量相差甚远。

　　其(qí)次，大金融板块(kuài)本(běn)次表现也不是单一的(de)，放眼全市场，部分(fēn)港口、铁(tiě)路、建(jiàn)筑、电力(lì)、石化等板块也表现较好，因(yīn)此(cǐ)不能单一地以过去大金融(róng)上(shàng)涨作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下(xià)较(jiào)为极端的交易结构容易被表征为市(shì)场波动的前(qián)奏，但市(shì)场变量影响较多、今年行情结构差(chà)异(yì)巨大，建议不要单一映(yìng)射分析。

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